祥盛家居“虚胖” 靠政府补助增利
在今年冲刺ipo的家居建材企业中，广西祥盛家居材料科技股份有限公司（简称“祥盛家居”）算不上名气高的，但来头不小。
有广西林业局以大股东身份坐阵，又有宁明县财政局、市国资委入股加持，身为董事长的庞赞松，在祥盛家居虽无直接持股，但他个人在当地也是小有名气。
今年7月，庞赞松辞去了派阳山林场场长职务，担任祥盛家居董事长。回看以往，在派阳山林场，庞赞松做了很多事，也获得了很多荣誉，有个人也有集体。
而派阳山林场也是祥盛家居的五大供应商之一。作为刨花板产销的企业，祥盛家居自然与木材密不可分。但其自身盈利水平不高，净利中很大一部分来自增值税优惠金额的加持，并且近两年负债率也是肉眼可见的攀升。
上市募资补充流动资金就很有必要。据了解，祥盛家居拟挂牌新三板，计划向3名在册股东定向发行520万股，募集资金1008.8万元用于补充流动资金。
招股书显示，2020-2022年1-5月份，祥盛家居的货币资金为0.85亿元、1.26亿元、0.38亿元，同期短期借款为2.8亿元、2.8亿元、3.61亿元，资金缺口分别为1.95亿元、1.54亿元、3.23亿元。
背靠大树好乘凉
相比于有家居行业“龙头”持股站台，祥盛家居身后股东的来头不小，其中有广西林业局、宁明县财政局，还有崇左市国资委。
2010年7月份，派阳山林场出资500万元成立广西祥盛木业有限责任公司（简称“祥盛有限”），这便是祥盛家居的前身。随后，祥盛有限通过增资扩股方式引进崇左城建和宁明建投。各自认缴1250万元，持有祥盛有限10%的股权。
初步搭建上市股权架构应该是在两年前。2020年，成立十年的祥盛有限变更为股份公司，同年7月，祥盛家居定向发行股票，广西盛伟、广西祥丰以1.87元/股的价格分别认购690.62
万股、676.66 万股票。据计算，祥盛家居此次融资额为2556.81万元。也是从这个时候，广西盛伟、广西祥丰正式进入股东之列。
派阳山林场、崇左城建和宁明建投背后的股东分别为广西自治区林业局、崇左市国资委、宁明县财政局，广西盛伟、广西祥丰系祥盛家居的员工持股平台，认购后分别持祥盛股份为4.98%、4.88%。
至此，祥盛家居的股东框架已经搭建好。股票发行前，祥盛家居的股东为派阳山林场、崇左城建、宁明建投、广西盛伟、广西祥丰，持股比例分别为72.11%、9.01%、9.01%、4.98%、4.88%。
派阳山林场为祥盛家居的实际控制人，而派阳山林场的主管部门为广西壮族自治区林业局。这也意味着，广西林业局其实是祥盛家居的真正实控人。
招股书显示，祥盛家居的高管大部分来自派阳山林场。其中，董事长庞赞松曾任派阳山林场场长、党委副书记，其在今年7月因组织安排，辞任了派阳山林场场长职务。董事、总经理廖兵余曾任派阳山林场副场长，财务负责人、经理陆凤娟曾任派阳山林场念克分场出纳。
净利过半来自政府补助
资料显示，祥盛家居主营业务是刨花板的研发、生产和销售。2020-2022年1-5月份，祥盛家居主营业务收入为3.41亿元、3.92亿元、1.24亿元，占总收入的比重为99.93%、99.87%、99.69%。
在临递表的前五个月，祥盛家居的净利润已露出亏损苗头。数据显示，2020-2022年1-5月份，祥盛家居净利润为1697.59万元、1956.98万元、-707.24万元。
致使亏损的主要原因是，增值税优惠金额的大幅减少。相比于往年超过45%的净利占比，增值税即征即退金额在上百万，甚至接近千万，而在2022年1-5月该金额仅为6.31万，占净利润百分比为-0.89%。
祥盛家居在招股书中也坦言，公司享受的增值税优惠金额占公司净利润比重较大，若上述税收优惠政策调整或变化，将对公司的盈利水平产生不利影响。
除去这种外在优惠加持，祥盛家居自身的盈利表现一般。数据显示，2020-2022年1-5月份，祥盛家居主营业务毛利率分别为15.75%、13.43%和 9.97%，近两年毛利率下降明显。
这与大多数家居企业相似，成本上涨挤压利润空间。祥盛家居表示，主要原因系2020至2022年1-5月木质原料及化工原料价格上涨，使得产品生产成本上升，其涨幅大于产品销售价格的涨幅，导致毛利率有所下降。
据了解，祥盛家居的主要原材料为木质原料。从前五大供应商来看，有一家便是自己的股东：派阳山林场。
招股书显示，2020-2022年1-5月份，祥盛家居来自派阳山林场的采购额分别为2355.56万元、2969.95万元、3517.33万元，占采购总额的比例为8.03%、8.99%、15.92%，采购项目为木质原料。
“派阳山林场是广西林业局下属的企业，在宁明县拥有丰富的林业资源，而公司生产刨花板所用材料主要为木质原料，且公司与派阳山林场同在宁明县，物理距离近。”祥盛家居在招股书中如此表示。
2020-2022年1-5月份，祥盛家居对派阳山林场的应付账款分别为1976.43万元、1246.03万元、1896.23万元，分别占当期采购额的比例为83.90%、41.95%、53.91%。
负债率触“红线”
主营业务较为单一，祥盛家居对大客户的依赖度也较高。
2020-2022年1-5月，祥盛家居的前五大客户销售额分别为2.14亿元、1.98亿元和6724.42万元，占当期主营业务收入的比例分别为62.76%、50.53%和 54.34%。
数据显示，2020-2022年1-5月，祥盛家居的应收账款分别为4428.65万元、4272.42万元、4437.30万元，占主营业务的收入为12.90%、10.97%、35.48%。
2020和2021年，祥盛家居应收账款周转率为6.81、8.74，行业均值为10.28、14.63，明显低于行业均值。
款项收回较慢，资金方面承受的压力便有所加大。数据显示，2020-2022年1-5月份，祥盛家居的货币资金为0.85亿元、1.26亿元、0.38亿元，同期短期借款为2.8亿元、2.8亿元、3.61亿元。2022年1-5月份，资金缺口达3.23亿元。
资金承压，祥盛家居的“造血”能力也相对有限。2020年和2021年，祥盛家居净利润为1697.59万元、1956.98万元，同比增幅多少。不过，今年的盈利压力几乎全放在了下半年。数据显示，今年1-5月份，祥盛家居净利润出现亏损，为-707.24万元。
多重压力叠加，祥盛家居采用多种方式融资进行“输血”，抵押贷款便是其中之一。数据显示，祥盛家居有13次抵押/质押合同，其中5次正在履行，8次已经履行完毕，正在履行的金额达3.84亿元，履行完毕的金额为1.74亿元。
借助外力来补充资金池，不过，祥盛家居自身的负债压力在同行中处于高位，卸下包袱轻装前行没那么简单。2020-2022年1-5月份，祥盛家居的负债率为68.48%、78.81%、83.75%。此外，在2020年和2021年，行业负债率均值为34.75%、38.32%，祥盛家居是行业均值的2倍。