日前，芜湖城建向港交所递交招股书，拟在主板挂牌上市，东方证券国际为独家保荐人。
资料显示，成立于2015年的芜湖城建，是由原芜湖市市政工程管理处分离改革而来，主要从事市政工程及运维服务。受益股东背景，芜湖城建的营收实现稳步增长，不过，毛利率持续下滑至8.9%。此外，今年前4月，芜湖城建单一大客户贡献的营收超60%，其业务独立性也遭外界质疑。
毛利率下滑至8.9%
从芜湖起家后，芜湖城建的市场规模不断扩大。据弗若斯特沙利文统计，按2022年安徽省房屋建筑工程及市政工程收益计算，芜湖城建的市场份额为0.3%。
伴随市场份额持续增加，芜湖城建的营收、净利润均实现增长。招股书显示，2020-2022年，芜湖城建取得收益分别为5.14亿元、10.85亿元和22.16亿元，净利润分别为为1.29亿元、1.51亿元和1.59亿元。
业务规模扩大的芜湖城建，其毛利率却不断下滑。2020-2022年及2022年1-4月，公司毛利率分别为33.0%、18.7%、9.4%和
8.9%。其中，工程建设业务的毛利率分别为16.1%、8.5%、6.6%和6.1%，运维业务的毛利率分别为50.5%、46.5%、28.0%和31.6%。
虽然运维业务的毛利率相对较高，但其取得的收入在总收益中的占比出现大幅下降，由2020年的49.1%直线下滑至2023年1-4月的10.8%。同期，工程建设在总收益中的占比大幅攀升，由50.4%增长至88.8%。
2022年及2023年1-4月，芜湖城建派付股息分别为5.37亿元和0.90亿元，合计达6.27亿元，这一数额甚至高于2020-2022年的净利润之和。在此前的2020-2021年，芜湖城建的分红均为0。
截至招股书披露日，芜湖城建的控股股东为安徽中江，持有其45%的股权，而安徽中江则由芜湖市国资委全资拥有。照此计算，安徽中江仅分红就拿走2.82亿元。
单一大客户贡献营收超60%
芜湖城建的主要客户是地方政府及国资企业。2020-2022年及2023年1-4月，公司五大客户的收益分别为3.32亿元、7.66亿元、18.87亿元和8.10亿元，分别占同期总收益的64.7%、70.6%、85.1%和86.6%。
其中，公司最大单一客户中江集团贡献的收入分别为1.48亿元、2.81亿元、10.95亿元和5.86亿元，在总收益中的占比分别为28.9%、11.0%、49.4%和62.7%。需要指出的是，中江集团正是芜湖城建控股股东安徽中江及其附属公司、联营公司及合营公司。
除业务高度依赖大股东外，芜湖城建的项目所处地域也较为集中，大部分来自芜湖市。尽管芜湖城建也试图把业务拓展至合肥、亳州、蚌埠、滁州、池州、马鞍山等芜湖以外的安徽其他城市及四川省。但截至今年4月底，公司仍有85.4%的收入来自于芜湖市。
芜湖城建表示，未来计划将业务扩展至六安、南京、重庆及上海等地。但由于经济发展、商业规则及客户偏好可能存在差异，无法保证公司能成功进军新市场。
实际上，芜湖城建外拓并不顺利，项目中标率呈下滑趋势。2020-2022年以及2023年1-4月，公司递交投标文件分别为101份、269份、439份和146份，中标项目数量分别为27个、39个、57个和12个，中标率分别为26.7%、14.5%、13.0%和8.2%。
此外，芜湖城建的安全管理能力也需要提升。今年6月，公司承担建设的一个工业园建筑工地发生一起事故，并致1人死亡。据调查，该工人在高空作业时没有系好安全绳，导致在搬运建筑材料时不慎从距离地面12麦克尔的敞开天窗坠落。目前，上述事故仍在接受相关部门的调查。
此外，2021年5月10日，芜湖城建负责的绿化带建筑工地也发生一起事故，并导致1人死亡。根据法院的判决，芜湖城建因未设置安全警示标志需承担次要责任，向其家属赔偿15万元；还有一宗工伤事故，芜湖城建通过向受害者赔偿，与其和解。
针对芜湖城建的上市进展，记者将持续关注。